信贷配给理论研究述评

关于信贷配给理论的研究先从信贷配给的现象说起，信贷配给现象大约发生在18世纪70年代，但是真正的理论阐述应该从1950年算起，众多的经济学家从不同的影响因素对信贷配给进行了详细的分析，最终发展成信贷配给理论。

一、信贷配给理论的缘起

经济学家Adam Smith（1776）在他著名的著作《国富论》中对信贷配给现象进行了论述。虽然没直接使用“信贷配给”词语，但说明了信贷配给的实质，当信贷配给的重要影响因素——利率受到作用力时，信贷就会发生价格配置的情况。Keynes（1930）的《货币论》也对信贷配给有过相关的讨论，“未被满足的借方需求”反映了现实的经济活动中确实存在信贷配给现象，商业银行以法律抵押品等非利率手段独立地分配信贷资金。虽然Adam smith和Keynes等较早地发现信贷配给现象，但没有进行深入而系统地研究，尽管如此，前辈的一些观点还是成为信贷配给理论的重要组成部分，为信贷配给理论的发展奠定了良好理论基础。

二、信贷配给理论的初创

（一）信贷配给的初创理论

从20世纪50年代开始，学术界对信贷配给问题开始进行真正的理论研究。现代最早研究始于Roosa等人，理论研究的内容与市场不完全竞争、利率管制等制度因素及银行的资产结构偏好相关。Roosa(1951)正式提出“信贷可获性学说（credit availability doctrine）”，可以说这是信贷配给理论的起源，后经Scott（1957）和Lindberk（1962）及美国联邦储备系统的学者对信贷可获得性学说开展深入研究得以发展。

从2 0世纪6 0年代开始，以Hodgman（1960）、Jaffee和Modigliani（1969）为代表的众多学者对信贷配给问题开展详细的研究，为信贷配给理论确立打下了微观基础。如Hodgman（1960）在其《信贷风险和信贷配给》中阐述银行的预期损失与信贷数量的相关性，银行的信贷额数量越大，其预期损失也就会越高，因此信贷配给可以降低银行的不良率；同时说明信贷供给曲线弯曲的原因及信贷额配给的存在，他是率先从客户的违约风险方面对信贷配给理论进行解释的人之一。

（二）信贷配给理论的初创模型—Hodgman（1960）模型

Hodgman（1960）模型，假设条件如下：资金需求方向金融机构借入的资金数量为，并承诺到期偿还本金和利息总合为，其中为借款利率。在借款期间内，资金需求方可能获得的收入为R，该收入独立于。如果R＞S，资金需求方能偿还全部债务；但如果R＜S，资金需求方违约。

金融机构的期望收益为∶

 

不过这场“抵制塑料吸管”的社会运动，并没有得到所有人的响应，甚至遭到了某些群体的反对和质疑。比如，有残疾人权益群体表示，塑料吸管，特别是可弯曲的那种，是某些残障人士不可或缺的生活辅助用品。

上式表明，项目成功时的收益足以还本付息，而失败时则不能。

 

若前半部分为正值，表示随着利率水平的提高，成功的投资项目会给金融机构带来的收益水平比较高；后半部分为负值，表示随着利率水平的提高，金融机构面临着贷款企业违约的风险。是正值还是负值取决于综合效应水平。其关系(图2) 所示：，失败时为，成功的概率为。因此，。金融机构只了解其在企业家中的分布函数为，其密度函数为

 

Stiglitz & Weiss（1981）在《不完全信息市场中的信贷配给》中证明了在没有政府影响的情况下，借款人在借款资金应用方面掌握着比银行更多的信息，了解自己的项目运作情况，这样就会

三、信贷配给理论的发展

（一）信贷配给的发展理论

Freimer&Gordon（1965）认为在既定的规模下信贷违约率随利率水平变化而变化，当单调递减的信贷需求曲线与向后扭曲的供给曲线无法相交的时候就会出现信贷配给①Fremier ,Marshall and Myron J.Gordan. Why Bankers Ration Credit?Quarterly Journal of Economics,1965,8(79)∶397-416.。他们通过对利率水平的区间假设，银行按照利率区间配给贷款数量，符合特定利率区间的借款者就可分配一定的到贷款额②Jaffee D.M. and Modigliani.A Theory and Test of Credit Rationing,The American Ecomonic Review,1969,59(5)∶850-872.。信贷配给是银行通过对利率区间的选择来实现利润最大化的目标。

后来杰斐和莫迪利亚尼（J a f f e e a n d Modigliani，1969）建立了一个模型（J—M模型），以银行为追求利润最大化为假设前提，证明了银行对所有的贷款客户给以统一的贷款利率水平，即银行不依靠利率水平来实现信贷配给，而是通过对贷款者不同风险的测定，来实现信贷配给，从而实现银行的最大利润。③金俐，信贷配给-微观基础与货币政策含义研究

（二）信贷配给理论的发展模型Jaffee—Modigliani(1969)模型

Jaffee & Modigliani（1969）模型的假设条件是：资金需求方投资某一项目的收益为一随机变量R，其概率分布函数为，密度函数为

由于自然环境通常难以满足PRB的使用要求，科研人员开始尝试进行人工干预，目前使用最多的是在PRB的外围添加电场，使得地下水中的污染羽在PRB中流速加快，不仅提高PRB的修复效率，同时确保污染的地下水尽可能全部得到修复[13-14].

  

图1 贷款利率和贷款需求关系

四、信贷配给理论的成熟

（一）信贷配给的成熟理论

20世纪70年代中期以后，信贷配给理论已经逐步发展成为成熟的理论。由于信息不对称和信贷合同制度的影响，学者对信贷配给理论有了新的认识，通过理论与实践的结合，信贷配给的均衡是所有的价格和非价格条件都满足的情况下也不可能实现的。Taltensperger（1974，1978）①②Baltensperger,E,Credit rationing Theory∶Issue and Questions,Journal of Money,Credit and Bankingm1978,10(2)∶170-183.Schimdt-Mohr,U.Rationing versus collateralization in competitive and monopolistic credit markets withasymmetric information,Eeropean Economic Review,1997,41∶1321-1342②张静琦.现代信贷配给理论评述及启示.财经科学,2000,(4)∶19一21对美联储和美联邦住房的商业银行信贷进行了深入的研究，结果表明借款的非价格条件能与价格条件一样，被同等地看作是贷款价格的因素。Fried & Howitt（1980）③Fried,Joel and Howitt,Peter.Credit Rationing and Implicit Contract Theory, Journal of Money,Credit and Banking,1980,12(3)471-487.De Meza D.&D.Webb.wealth ,enterprise and credit policy,The Economic Journal 1999,109∶153-154在《信贷配给和隐性和约理论》中阐述到，信贷市场还受隐性合同理论的影响，认为银行和借款方签定的合同是在信息不对称的条件下签订，合同中有隐性和约，银行可以通过隐性和约从信贷中获得利益，而且可以降低借款方违约风险。Gale & Hellwing（1985）④Gale D. and Hellwing M..Incentive-comlatible debt contracts∶the one-period problenm,Review of Economic Studies,1958,647-663.De Meza D.&D.Webb.Does credit rationing imply insufficient lending?Journal of Public Economics,2000,78∶215-234建立了风险分析模型，其结论是在存在信息不对称和观察成本的条件下，最优信贷合同是对客户贷款数量实行信贷配给，消除信贷中的逆向选择和道德风险，提高信贷资产配置效率。Jaffee & Russlle（1976）⑤Jaffee D.M.and Russell,Thomas.The imaerfect information,uncertainty,and credit rationing?The Quarterly Journal of Economics,1976,90(4)∶651-666在《不完全信息、不确定性和信贷配给》，将借款者分为“违约”和“非违约”两类，认为竞争市场上的均衡条件下也产生信贷配给现象。

合理分组是实施合作学习的前提，也是营造良好合作学习氛围的重要举措。分组过程中，教师要尊重学情，充分考虑学生之间存在的差异，包括学习能力存在的差异，使不同学习能力的学生得到合理搭配；要考虑学生之间的性格不同，使不同性格的学生进行合理配合，达到取长补短的作用。

等式右边的前两项表示金融机构的期望总收益， IBi表示金融机构贷款的成本。当利率水平固定时，（3）式的一阶条件就是金融机构的最佳贷款规模。每一个利率水平都对应着一个最佳贷款规模，把最佳贷款规模的轨迹连接起来就是金融机构对资金需求方i的贷款提供曲线。但是金融机构的最佳贷款规模并不是永远随利率的上升而上升，当利率水平超过某一特定的值后，贷款规模随利率水平的上升而下降。图1中，为资金需求方i的贷款需求线，该贷款曲线向下倾斜，并在利率水平升高到一定程度时，贷款的需求量趋于0。资金的需求线与贷款供给线相交于E点。如果贷款利率水平小于均衡水平，信贷需求量就会大于最佳贷款规模，此时就出现信贷配给。

产生道德风险，银行贷款收益水平是利率水平的非单调函数。Whette，H.（1983）⑥Whette,H..Collateral in credit rationing in markets with imperfect information∶Note,The American Economic Review,1983,(73)∶442-445证明银行的抵押品可以成为信贷配给的影响因素，也会产生借款方逆向选择风险。Bester（1985）⑦Bester H..screening vs. rationing in cerdit market with imperfect information,The American Economic Review,1985,75(4)∶850-855认为，银行能够利用借款方的抵押品和利率因素共同影响风险的程度，通过借款企业对贷款条件的反应程度来辨别高风险和低风险的贷款项目，最终实现均衡状态。Williamson（1986，1987）⑧⑨Willamson S.D.costly monitoring,Financial Intermediation, and Equilibrum Credit Rationing,The Quarterly Journal of Economics,1986,159-179进一步拓展了信贷配给理论，认为信息不对称和银行监督成本的存在，就会产生信贷配给现象。Sharp（1991）⑩Sharp,Steven A.Credit Rationing, Concessionary Lending,and Debt Maturity,Journal of Banking and Finance,1991,15∶581-604从委托代理角度解释了信贷配给，阐述了在短期融资合约制度下，信贷供给者不提供减价贷款，信贷配给就会发生。Schmdit—Mohr（1997）①Baltensperger,E,Credit rationing Theory∶Issue and Questions,Journal of Money,Credit and Bankingm1978,10(2)∶170-183.Schimdt-Mohr,U.Rationing versus collateralization in competitive and monopolistic credit markets withasymmetric information,Eeropean Economic Review,1997,41∶1321-1342②张静琦.现代信贷配给理论评述及启示.财经科学,2000,(4)∶19一21假设利率是影响信贷的内生变量，抵押品和贷款规模是信贷的重要决策变量，指出信贷配给和信贷风险常常并存。Hellmann、Murdock & Stiglitz（1997）②的《金融约束∶一个新的分析框架》中，对发展中国家的金融深化问题进行了探讨，其核心是政府通过控制利率水平，并对存款监督、信贷资产替代等措施，给银行创造“特许权价值”而获得“租金机会”。Demeza &Webb（1999，2000）③④Fried,Joel and Howitt,Peter.Credit Rationing and Implicit Contract Theory, Journal of Money,Credit and Banking,1980,12(3)471-487.De Meza D.&D.Webb.wealth ,enterprise and credit policy,The Economic Journal 1999,109∶153-154从企业家道德风险等方面论证了信贷配给，指出了信息不完全情况下的投资水平可能会超过完全信息下的投资水平。Messori（1999）还认为借款人项目的质量影响信贷的借款条件，容易受到信贷配给①Messori,M.Financial Constraintsand Market Failures∶the Microfoundation of NewKeynesian Macrieconomics,UK∶Edward Elgar,1999。Hellmann & Stiglitz（2000）②Hellmann,Thomas and Stiglitz,J.E.Credit and Equity Rationing in the Markerswith Adverse Selection,European Economic Review,2000,44(2)∶281-304探讨了信贷配给与股票市场上的权益配给的关系，两者可以单独存在也可共存。Hung—Jenwang（2002）③Hung-Jen Wang.Symmetric Information and Credit Rtioning∶ Graphical Demonstrations.Financial Analysts Journal,2000,56(2)∶85-95认为只要破产成本不为零，信贷配给就可能会产生。RoTert Lensink和Elmer Sterken（2002）④Roberlensink,Ellmer Sterken.The Option to Wait to Invest and Equilibrium Credit Rationing.Journal Money,Credit and Banking,2002,3考虑到实物期权理论，认为资金需求方可以通过对投资时间的选择来实现利润最大化，避免出现信贷配给。

（二）信贷配给理论的成熟模型Stiglitz—Weiss(1981)模型

Stsilizt & Weiss（1981）在1981年对信贷配给的研究工作是开创性的，分别从逆向选择与信贷配给的关系和道德风险与信贷配给的关系进行深入的研究，至今仍具有很大的影响力。本文选择从逆向选择的角度介绍Stiglizt—weiss模型(以下简称S—W模型)。

1.模型的背景

目前，虽然关于我国古代图书收藏与管理等方面的论著颇丰，但笔者认为，古代图书管理与发展过程中，尚存仍需进一步考究与厘清的一些史实和问题。通过查阅相关史料，本文在古代图书馆的产生，古代藏书形式、古代典籍的整理与分类法演变等方面进行了梳理与探讨。

假设有很多的企业家，每个企业家有一个投资项目，i是某一企业家的项目。每个投资项目期望收益水平为R。当投资项目成功时的收益水平为

(5)式表明，利率越高，申请贷款的项目的平均成功概率越低，即项目的平均质量越低，因而贷款风险越大。

回顾性选取2017年4月-2018年4月在我院行血液透析治疗64例患者的临床资料,其中男34例,女30例,年龄16-80岁,平均年龄(53.7±6.8)岁,平均透析病程(3.1±1.7)年,按疾病分类:急性肾衰竭患者26例,慢性肾衰竭38例。

3.金融机构的贷款行为

如果金融机构向所有申请贷款企业提供贷款，其期望收益水平为∶

由于昌都市近年气候异常、草场过载现象普遍，天然草场退化现象明显，导致草畜矛盾加剧，牦牛“冬瘦、春死”现象普遍，由此造成冬季牲畜体质较弱，且寄生虫病持续消耗，因此造成牲畜大量发病和死亡。

 

用代表金融机构每单位贷款的收益率，则有∶

记者在现场看到，一个个包裹在智能分拣线上飞驰而过，智能识别系统对条码扫描识别后可进行自动分拣，识别率准确率达94%，相比以往人工分拣，效率大大提高。场地四角有用于卸车的12个垛口，30个直连格口用于装车，当日通过分拣线处理后的包裹将按照全省不同州市进行分运。“包裹到达后通过分拣到装车只需半小时左右就能装满，以大理为例，高峰期每天发10个左右车次，上午到达的包裹中午就能发到大理，下午收件人就能收到。”徐红波告诉记者。

 

(6)式对r的导数，可以得到下式∶

 

表示的涵义是金融机构借出资金的期望收益水平，金融机构的最终目标是利润水平的不断提升。在理想情况下，每个金融机构借出资金的期望收益水平是相同的，设为均衡状态下的期望收益水平。给定，对于金融机构而言，当越接近时，越接近最大值，则为金融机构能提供资金数量。当资金需求方的需求数量超过，金融机构的货币供给水平是有限的，此时，货币供给量与利率水平不相关。即资金需求方的对资金需求量超过时，即使愿意支付更高的利率也不能获得贷款。

企业家的期望收益为∶

等式(1)右边分别表示资金需求方偿还全部债务和违约时金融机构获得的收入。随的增大而增大，并在时取得最大值。Hodgman用本金损失的期望值Z来表示金融机构借出资金的风险程度∶，并且分布函数的边界植为。金融机构的利率水平为，金融机构提供的贷款金额为，金融机构的期望利润最大化为∶

 

企业商品包装物进行设计时，对各种图片的使用应引起重视，不能盲目使用，尽量避免造成侵权。但是，在商品包装设计的时候，不可避免地会出现相似，对产品信息获取可能不够充足，从而出现侵犯他人著作权的行为。现实的案例告诉我们，未经过严格检查的包装上的图片造成对他人著作权的侵犯时，侵权的一方也可以采取一定的措施达到降低赔偿数目的目的，尽量避免造成不必要的损失。

2.企业家的行为

。企业家投资项目的金额为K，初始自有资金，向金融机构的借款金额为。假设以下关系成立∶

  

图2 金融机构每单位贷款的期望收益水平与r之间关系

 

金融机构并不能通过提高利率水平来提高收益水平。如果利率水平的提高时，部分资金需求者就会离开信贷市场，金融机构的收益水平下降。从图1可以看出，当时，即利率为时，金融机构的收益水平达到最大。

这时姐姐露出神秘的微笑说：“我们先不要告诉你妈妈和你哥哥。十九号晚上告诉你妈妈。二十号等他们去报名的时候再告诉他们。”

4.信贷配给均衡

假定金融机构是完全竞争的，没有准备金和运行成本。也就是存款收益率，图3中，我们在第1象限中画出金融机构的信贷供给曲线。在第4象限中，不同的利率r对应不同的金融机构收益率；第3象限给出不同利率水平上的存款供给曲线；通过第2象限的45度线得到第1象限中的贷款供给曲线。

  

图3 均衡信贷配给象限图

是均衡利率水平，表示金融机构的利率最大化，但存在着企业对资金的需求量的不断增加和信息不对称性，金融机构只能对企业的资金需求进行数量的配给。因此A是信贷配给情况下的均衡点，信贷配给不仅要求不对称信息及其逆向选择的后果产生非单调的信贷供给曲线，也要求瓦尔拉均衡对银行来说是次佳的。

五、信贷配给理论的最新进展

Hellmann and Stiglitz以开拓性的思维将信贷市场与证券市场整合到同一框架进行分析。在期望收益和风险都是隐藏的特定假设条件下，认为信贷市场的信贷配给和证券市场的权益配给既可以共存，由于两个同类市场之间的竞争可能使企业发生逆向选择行为，从而产生信贷配给现象。

Lensink and Sterken假设借款人投资时机是自行选择的。在此假设条件下，如果可获得贷款人更多的信息，那么借款人就需要将投资时机选择后移，如果投资项目风险较高，借款人从可从投资时机的等待中获得利润最大化。DeMeza and Webb假设在信贷配给均衡的条件下，借款人资金边际成本很高，因此减少贷款，就会降低成本，是理性的选择。在静态模型下结论与Lensink and Sterken的研究结果相似，企业会推迟项目的投资时机，等待最佳投资机会来降低企业的成本，这时不会出现信贷配给。

这份国际产前诊断协会(ISPD)、母胎医学学会(SMFM)和围产期质量基金会(PQF)的联合声明基于在2017年11月编写该共识时可获得的数据和技术。作者们意识到基因组技术正在迅速发展，而可将其用于产前诊断中评估胎儿疾病和畸形的科学和临床知识仍然不完整，并在不断地变化，因此需要广泛的卫生专业教育，使有效且有益的胎儿基因测序在临床上得到适当的应用和实施。该领域需要进行临床和转化医学研究，应被优先资助。研究结果也可能会进一步完善这份声明，这就需要我们定期审查和修改，将不断发展的科学、临床、伦理和社会背景考虑进来。

从信贷配给理论发展和演进过程的回顾可看出，随着时间推进，经济学家分别从制度约束、信息对称和信息不对称等角度对信贷配给现象进行解释，通过货币政策的变动影响企业的财务境况以及金融机构的资金供给从而影响经济增长。

六、小结

信贷配给理论加深了人们对信贷市场资金供求失衡的认识，拓展了有关信贷市场资金供求关系问题研究的视野，启发了人们进一步开展相关研究的思路，从而也为笔者系统深入研究信贷配给对经济增长的影响奠定了良好的基础。然而，信贷配给理论也存在一些问题和缺陷。例如，根据信贷配给理论，信贷市场上实际的银行最优利率总是小于供求相等的均衡利率，这是信贷配给的基础。但是，该理论并没有回答这样一些更深入的关键问题：经济体中的信贷配给规模到底有多大？它与微观经济主体的真实信贷需求之间的缺口有多大？它在何种程度上对宏观经济运行和微观经济主体的产出产生影响？这是信贷配给理论所面临的必要而又艰巨的研究工作，无论在理论上还是应用上都具有现实意义。

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