国际化、法制化期市有望打开新发展空间

期市有望经历从量变到质变的进化。

 

3月26日，我国首个对境外投资者开放的商品期货品种——原油期货正式挂牌交易。而在这一模式下，铁矿石、铜等一系列与境外市场关联度较高的品种，预计也将陆续挂牌交易。

我正陶醉在这美丽的月色中时，妈妈的车突然停了下来，只见这户人家院门大开，院子中间放着一张桌子，桌子上摆着许多祭拜月神的食品。但是这家的主人像个门卫一样守在门口，让我不好下手呀，妈妈礼貌地询问：“你好，我们可以到你家‘摸秋’吗？”阿姨友好地回答：“当然可以，进来吧！”我慢慢地下了车，怯生生地走到了她家院子里，挑了一个大大的苹果，谢过阿姨后就离开了。

今年的政府工作报告提出，深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。

根据费希纳的对数定律，Dehaene(2003)提出了数量觉察的神经网络对数模型〔12〕，认为主观心理数字线是以客观数量的对数函数压缩。主观心理数量级成正态信号分布，与线性模型不同的是，数量梯度变化是固定的。不同数量的心理数字的正态函数分布按空间对数形式排列，数量值越大，空间距离越紧密。其神经机制是，不同数量激活顶内沟(intraparietal sulcus)区域相应位置上神经元组合同时放电，形成各自的调谐曲线。所激活的神经元放电曲线是以对数刻度分布的，因此少量神经元就可完成大范围内数量的编码。

目前我国期货市场的主要监管依据是国务院颁发的《期货交易管理条例》，其曾在2007年进行修订。在业内专家看来，期货市场的规模以及我国经济发展的阶段，与期货市场的匹配相比，在法制层级上还较低。

国际化“破冰”

与股票、债券等资本市场不同，期货市场尤其是商品期货市场天生就是国际性市场，国际贸易中采用的基准价也更多的是“单一价”，而非多个区域的市场价格。作为“舶来品”，国内期货市场的发展有很大不同。

“可以说原油期货是一个‘破冰’。”期货市场资深投资者王超表示，随着原油期货上市，其国际化的路径和监管模式探索将为后续品种的国际化提供借鉴，标志着期货市场真正走向全球市场。

“虽然商品期货的交易量多年全球第一，但中国市场一直是封闭市场，外资不能参与买卖，也导致市场的交易量尽管较大，但交易出的价格更多还是中国价格，难以作为一种贸易定价基准。”上述副总经理表示。

清理整顿后，加上监管制度体系不断完善，期货市场再次焕发生机。数据显示，到2017年，国内期货市场累计成交30.76亿手，累计成交金额187.9万亿元，同比下降25%和3.95%。2015年，期货市场一度成交35.78亿手，成交额554.23万亿元，创下历史新高。

业内人士表示，尽管权威机构的排名还未出炉，但商品期货成交量连续8年世界第一应无悬念。“事实上，近几年，相对而言，业内也并不十分关注成交量，而更多关注对实体企业、经济的服务能力提升。”上海一家期货公司副总经理告诉记者。

广发期货董事长赵桂萍认为，到目前为止，主要的原油期货市场都集中在欧美，难以客观、全面反映亚太地区的供需关系，使我国长期以来不得不被动接受所谓的“亚洲溢价”。推出原油期货，利用价格发现的功能，将有助于形成反映东亚、东北亚等地区石油市场供需关系的基准价格。

“刚开始考虑引入期货主要是为了形成一个市场化的定价。”一位曾参与期货市场设计的专家表示，在计划经济向市场经济转型过程中，大多数商品都需要完成市场化的定价，反映市场稀缺程度及自身价值，但交易所热、制度缺失等漏洞也使市场乱象重生，最终不得不经历清理整顿。

原油期货的上市有助于改变目前这一状况。按照上市方案，原油期货设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。“国际平台”即交易、结算和交割的国际化，方便境内外投资者自由便捷地参与市场，“净价交易”是不含税交易，“保税交割”是保税仓库作为交割仓库，“人民币计价”是以人民币结算，但接受外币作为准备金，其中上市初期接受的外币为美元。

在业内人士看来，随着原油期货的上市，期货市场更进一步迈进从量变到质变的转变。

记者散后，叶晓晓一屁股跌在凳子上，她欲言又止，她想说：为什么突然加了这么个活动？为什么事先都不跟我商量？甚至连通知一声都没有？！

法制化筑稳发展基础

中国证监会副主席姜洋在两会期间建议，加快期货立法，尽快推动期货法出台。

业界专家认为，目前我国经济已高度融入国际市场，并将以高水平开放推动高质量发展。作为天然的国际化市场，期货市场的避险和定价作用无疑将发挥更大作用，加上正在大力推进的期货法，期市有望经历从量变到质变的进化。

“部分/整体”途径中，分数被视作“部分事物”与“事物整体”所代表的两者间的一种数量关系.与之相对的，通过“测量”途径得到的分数，是通过“可公度性”的概念将两个整数的比定义为分数.无论“部分/整体”途径，还是“测量”途径，其所产生的分数始终未脱离整数概念的束缚.在“测量”途径产生分数所对应的古希腊时期，曾经爆发了著名的第一次数学危机.数学危机的产生是特殊历史背景下，人们对于数学认识的局限所致.而第一次数学危机的实质，是当时数学家的思维被错误的哲学所支配，他们认为“数”只能是正整数[18].由此可见，古希腊及更早时期的人们对于分数概念的认识，是受其对于“数”的认识所局限的.

同作为金融子行业的证券、基金等行业都已完成立法。

“特别是在目前市场开放的环境下，立法显得更紧迫。”有业内专家指出，海外投资者的环境和国内市场有很大差异，海外的投资者尤其是机构投资者决策对市场的参与，首要的是合规、法律环境的审查，如果法律缺失，无疑会影响投资者参与这一市场的积极性。

1852年Rokitanksy首次提出该学说[1]，认为由于血管内的局部凝血机制亢进形成血栓，增生的血管细胞将凝集在冠状动脉壁上的血栓覆盖，成为冠状动脉粥样斑块的一部分。血小板的聚集过程中释放的一些前列腺环过氧化物、激素、多肽、血栓素等物质最终形成粥样硬化病变。

上海证券交易所原理事长桂敏杰表示，《期货交易管理条例》主要是行政规范，对于关系期货市场长远发展的期货交易基础民事法律关系及其相关法律责任以及场外衍生品市场、期货投资者保护、期货市场对外开放等重要问题都缺乏规定。

值得一提的是，为顺利推进原油期货的上市，此前外汇局等多个部委先后出台政策，为引入海外投资者接轨国际做出特殊安排。“可以说加快期货的立法，完善市场的法律体系，是出于国际化的需要，同样也是出于自身发展的需要。”王超认为。

甲状腺局部可见大量异型淋巴细胞浸润，淋巴细胞体积较大，胞核染色质块状，核分裂多见，免疫组化结果符合弥漫大B细胞淋巴瘤，分子分型倾向生发中心型，CD20(+)，CD3(-)，Ki-67(+，约90%)，CD10(-)，Bcl-6(+)，Mum-1(-)。在甲状腺中查见乳头状癌的成分。

桂敏杰认为，加快期货立法，将有助于推动期货市场功能深化、保障市场安全和投资者合法权益，同时为期货市场的对外开放以及跨境监管提供法律依据，加快期货市场的对外开放，使我国期货市场真正成为国际重要商品的定价中心。

在一些专家看来，实际上，国内市场的价格影响力已经较大，最为缺乏的正是海外投资者的参与。“比如在黄金市场，产地南非的交易员也很关注上海市场的价格表现。”黄金市场专家王其博指出，不过受限于海外投资者不能参与买卖，使上海价格也更多只是参考，而难以成为定价基准。